記者張杰倫報導
當2026年上半年的運動用品賽道跑過中點，Nike交出的是一份「撕裂感」十足的成績單——北美市場兩位數狂奔，大中華區兩位數墜落，總帳面上營收勉強守平，淨利潤卻硬生生砍掉三分之一。這不是一個帝國崩塌的故事，而是一個帝國在兩條戰線上同時上演「冰與火之歌」的寫實劇本。
整體業績：帳面持平背後的獲利危機
Nike的2026財年與自然年度有所落差，因此上半年業績涵蓋了2026財年第二季（截至2025年11月30日）與第三季（截至2026年2月28日）。
第二季集團營收124.27億美元，年增0.40%，勉強守住正成長。跑鞋與足球鞋是主要成長動能，跑步業務年增超過20%。然而，淨利潤僅7.92億美元，較去年同期大跌31.9%；毛利率因北美關稅影響收縮300個基點至40.6%，稀釋每股收益重摔32%至0.53美元。
進入第三季，營收112.8億美元（固定匯率下年減3%），淨利潤5.2億美元，年減35%；毛利率再降130個基點至40.2%。更嚴峻的預測還在後頭——集團預期第四季營收將下滑2%至4%，其中大中華區預計暴跌約20%，加上Converse品牌持續崩跌（第三季年減35%），Nike的利潤修復之路依然漫長。
營收持平、淨利大失血、毛利率連續兩季走低，Nike正在為北美關稅、品牌老化與庫存清理支付高昂的結構性代價。
區域市場：北美領跑，中國成最大痛點
如果給Nike的區域表現下一個標題，那就是北美狂奔，大中華墜落，EMEA與APLA在中間觀望。
第二季北美市場營收56.3億美元，年增9%，批發業務暴增24%，是整份財報中最亮眼的一組數字。執行長賀雁峰在財報會議上強調，北美所有渠道業績「兩年來首次實現正增長」。第三季北美營收年增3%，批發業務持續走強，跑步類別高增、籃球接近雙位數增長。
然而大中華區的表現猶如一面照妖鏡。第二季營收14.23億美元，年減17%，息稅前利潤暴挫49%。耐克高層坦言，品牌正面臨消費者信心疲軟、門店客流量下滑與促銷競爭加劇的三重夾殺。第三季頹勢未止，營收年減10%，庫存數量減少超過20%，管理層預期第四季還將再減約20%。
競爭格局：Nike失速的背後，是對手全面超車
如果說Nike是在U型谷底掙扎求穩，那它的老對手Adidas正處於直線超車的高光時刻。Adidas 2026年第一季全球營收65.9億歐元，固定匯率下年增14%，大中華區更繳出17%的雙位數增長。對比Nike大中華區同時期的兩位數下滑，差距再明顯不過。跑步、足球、訓練、Originals全面開花，鞋類與服裝雙雙實現雙位數成長。另一頭，跑鞋新貴On Running在大中華區實現翻倍增長，迪桑特與可隆暴增59%，Nike的市場版圖正被上下夾擊。
冰與火之間，Nike能否等來春天—把Nike的2026上半年濃縮成一句話，就是——北美市場扛住了一切的重量，大中華區耗盡了一切的耐心，而淨利潤成了這場拉鋸戰中最無辜的犧牲品。 跑鞋雙位數成長、足球鞋迎世足賽訂單爆發、北美批發渠道復甦，都是實實在在的好消息；但產品品牌老化、庫存清理未竟、關稅結構性壓力、Converse無限墜落，則是另一面無法迴避的現實。
庫克以近300萬美元自掏腰包增持，某種程度上為Nike投下一張看似堅定的信任票。市場給了Nike足夠長的時間與足夠深的資本後盾來完成這場結構性修復。但下半年，當大中華區第四季暴跌20%的預言成為現實，當Adidas與On Running持續蠶食腳下的每一寸版圖，Nike需要的或許不止於「慢慢變好」——而是必須在冰與火之間，找到一條真正的突圍之路。
