商傳媒｜記者陳宜靖／綜合外電報導
隨著人工智慧（AI）技術快速普及，內容與資料的智慧財產權（IP）保護議題逐漸浮上檯面，成為資本市場關注的新焦點。美國投資銀行羅斯資本市場（Roth Capital Markets）於 1 月 23 日發布最新研究報告，首度將 Heritage Distilling Holding Company（NASDAQ：IPST）納入研究範圍，給予「買入」評等，並設定 12 個月目標價為 8.20 美元。
報告指出，Heritage 已自傳統精釀烈酒製造商，逐步轉型為 AI 與區塊鏈基礎設施相關的參與者，未來可望受惠於 AI 時代對 IP 確權、授權與變現需求的成長趨勢，屬於具備高度成長潛力、但同時伴隨較高風險的投資標的。
Heritage 總部位於美國華盛頓州，原以生產威士忌、伏特加等精釀烈酒聞名，並於 2023 年在那斯達克掛牌上市。近年來，公司策略明顯轉向數位資產與區塊鏈領域，重新定位為 AI 驅動之基礎設施生態系一環。
羅斯資本分析師 Darren Aftahi 在報告中指出，Heritage 的核心布局圍繞在「Story Protocol」之上。該協議為專用的 Layer-1 區塊鏈，設計目標在於讓內容、資料集、AI 模型與程式碼等智慧財產權，能夠於鏈上進行登記、程式化授權與收益分配，協助創作者在 AI 模型使用其內容的情境下，仍可保有權利並獲得報酬。
Aftahi 形容此為一種具備「AI 防禦性」特質的投資概念。在 AI 模型訓練需求持續擴張的背景下，IPST 為公開市場投資人提供了一條間接參與 AI 訓練資料與 IP 保護、貨幣化的投資管道。
值得注意的是，Heritage 並非僅被動持有相關數位資產，而是實際於 Story Protocol 網路中運行驗證節點（Validator Nodes）。報告指出，該模式可隨網路活動收取手續費，並透過代幣質押產生超過 11% 的年化收益率，毛利率約達 95%，具備類似軟體服務的高毛利結構，且邊際成本相對有限。
在代幣經濟設計方面，Story Protocol 將協議使用量與代幣價值連動，隨著鏈上 IP 註冊與授權行為增加，將推升 $IP 代幣需求，進一步強化驗證節點的經濟效益。
從估值角度觀察，報告指出，IPST 目前股價相較於其所持有底層代幣的淨資產價值（mNAV）仍存在明顯折讓，隱含本益比約為 0.15 倍，顯著低於同業中位數約 0.80 倍。分析師認為，若市場評價回歸至 1.0 倍 mNAV，合理股價約落在 7.00 美元；而 8.20 美元的目標價，則已納入驗證節點業務未來潛在收益的考量。
不過，報告同時提醒相關風險。Story Protocol 的長期價值，仍取決於大型媒體集團、內容平台或 AI 開發商等核心用戶的實際採用情況，企業級應用能否落地，將是驗證該商業模式可行性的關鍵。儘管全球 IP 資產市場規模估計超過 60 兆美元，長期成長空間可觀，但目前鏈上交易量仍處於早期階段。
財務面方面，Heritage 在轉型期間仍面臨虧損壓力。報告預估，2025 與 2026 財年調整後 EBITDA 將分別虧損約 1,010 萬美元與 790 萬美元，不過營收規模預期將由 2025 財年的 740 萬美元，成長至 2026 財年的約 1,650 萬美元，顯示轉型期仍處於「以成長換虧損」階段。
